2023至2024年，全球市場的主旋律只有一個字：
AI。
從美國科技巨頭一路帶動半導體到算力需求升級，
快手牛熊證
AI投資從題材變成真正收入與盈利貢獻的過程，
正快速向亞洲滲透。
香港科技股經歷了三年壓縮期後，
估值不再透支幻想，
反而迎來效率提升帶來的真實增長。
市場正逐步意識到：
當資源投入放緩、但營收提升恢復，
這種成長，是最有含金量的。
一、互聯網平台：增長回到健康的軌道
過去互聯網行業追求快速擴張、燒錢補貼，
估值靠想象力支撐。
現在大不同：
降本增效 → 收入回暖 → 盈利釋放
三大循環同時運作中。
特別是以下方向的企業：
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廣告與商業化能力強
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AI提高用戶推薦與變現效率
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自建生態鏈降低獲客成本
快手就是典型案例：
電商履約能力提升、短視頻內容深度變強、
AI降低成本並提升轉化，
外資近期明顯回補，
短線交易者亦會透過牛熊證捕捉波幅，
代表市場對其估值修復有一致信心。
盈利正在成為評價科技股的核心指標，
不是夢想，是現金流。
二、政策底已形成：監管目標從管控轉向支持
2021至2022年科技監管頻繁，
壓縮了估值與投資情緒。
現階段明顯轉向：
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支援平台帶動消費與就業
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推動數據要素市場
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鼓勵技術創新與AI產業化
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互聯網醫療、雲服務重新升級政策地位
政策方向由「踩煞車」變「加油門」，
意味著科技板塊已經回到宏觀政策的主線。
三、香港與美國科技股估值差：正在縮窄
觀察中概科技 ADR 與港股定價差，
港股折讓正在縮小，代表資金態度已改善。
估值修復三階段已在發生：
第一階段：悲觀預期出清（已完成）
第二階段：盈利拐點確認（進行中）
第三階段：估值溢價回歸（正在醞釀）
當市場發現盈利增長能持續，
估值回調空間會非常有限。
這就是科技股底部強勢的原因。
四、AI落地場景：改善現金流，而非拖累成本
很多人仍誤解AI只會拉高成本
但真正已落地的應用，是在提升效率：
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廣告投放精準度提升 → 轉化升級
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用戶推薦更個性化 → 時長與GMV增加
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內容生產成本下降 → 盈利點擴大
具備 AI 商業化能力的公司，
業績拐點會更清晰。
AI的價值不在於更炫，而是更賺錢。
五、北水資金流向：對科技股不離不棄
即便大市波動，
北水仍持續吸納科技龍頭
這代表：
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內地資金相信政策方向
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科技平台是消費與流量主力
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部分股票已回到長線估值區間
這不是投機，是配置。
當外資回流同步增強，
港股科技指數或將迎來更扎實的走勢。
六、結語：不是科技股回來了，是估值回到合理了
過去科技股靠夢想漲
那時投資者害怕錯過
現在科技股靠真實盈利漲
但投資者又害怕不夠確定
這就是市場最有趣的地方：
真正的底部，往往是安全感最低的時候形成的。
AI帶來的第二階段行情
不再講故事，而是看報表
那些能夠提升效率、盈利能力改善的企業
注定會迎來估值重塑
港股科技股正在走出谷底
下一步，不是懷疑，而是確認。
